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yl34511.com观察:供应收缩遇上贸易阴云 PVC价格韧性显现

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2019-05-29 13:58:15
发布者:yl34511.com  来源:永利国际最新网址  

  

立夏已过,不过PVC价格并未如气温般日渐升高。宏观与基本面多空消息对峙日渐加剧,短期走势仍然要看贸易战“脸色”,5月PVC上涨行情遭到破坏,行情整体呈现高位震荡。不过,在基本面支撑下,PVC价格韧性凸显,行业在面对市场的波谲云诡,定力有所增强。

一、贸易阴云卷土重来

(一)中美贸易摩擦回顾

从2018年2月至今,中美经贸磋商开展至第十一轮,但2019年5月以来美方出尔反尔,美方继续对2000亿美金中国输美商品加征25%关税后,又扬言将启动对剩余3250亿美金中国输美商品加征25%关税的相关程序回顾中美贸易磋商历程,再度重启关税威胁,中美经贸摩擦继续有扩大的趋势。

表1 中美互征关税情况

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              (来源:yl34511.com综合整理)

(二)对PVC产业链影响

 中美双方征税清单中,与PVC行业相关的主要是涉及EDC和下游PVC地板。在我国电石法占据主导以及PVC反倾销政策调查持续的前提下,PVC并不是贸易摩擦的“主战场”。但从需求端来看,几年在下游需求中异军突起的PVC地板将受到正面冲击。我国PVC地板生产厂家多是出口导向型企业,90%以上的PVC地板出口至欧美等发达国家,对外贸易依存度高。而今年起美国国际贸易委员会对我国塑胶地板产品发起337调查,接连的冲击在短期内或将令PVC地板行业很“受伤”,未来订单下滑已经成定局。由于2018年约6成的PVC地板出口至美国,约占PVC需求的4.5%。PVC地板出口受阻,未来对PVC需求的边际增长将带来一定影响。但相比其他化工产品,PVC对贸易摩擦的敏感度相对较低,短期内虽然受到市场情绪恐慌的带动而受到压制,但很快亦被市场所消化。

二、供应收缩预期支撑 PVC价格仍存韧性

   (一)供应收缩预期支撑

    从供应端来看,2019年初至今,PVC新增产能投放约50万吨,产能增速约为2.7%,个别受事故及自身进度影响,投产时间有所延后。同时化工安全生产检查加强,PVC5月检修产能明显高于2018年同期。供应收缩的预期,成为二季度市场走势的梁柱支撑,在行情启动时带动走高,在行情回落时形成抵抗。

    而需求方面,膜类、板材需求较差,但由于管材等下游仍然是PVC需求的主力军,PVC需求并未迎来大规模的坍塌。据某机构调研显示,某大型管材龙头企业积极助力雄安新区及粤港澳大湾区建设,工程订单增长明显,2019年1-4月某下游大型管材龙头企业产能增速高达60%。据了解,另一家管材企业2019年产能整体亦达到30%左右。

    理论上讲,PVC基本面矛盾不大,作为供需调节的“蓄水池”——社会库存亦在二季度迎来拐点,基本呈现去化状态。因此尽管PVC上涨行情受宏观消息而腰斩,但价格韧性仍然较其他品种强。

   (二)库存去化的几点释疑

    但要注意的是,社会库存去化速度仍然不如预期,那么供应收缩是否被证伪?有几点猜测:首先原因是一致预期,在二季度伊始PVC逢低做多意向较大,且随着供应收缩预期增强,上游厂家和中游贸易商都是偏多的。今年市场似乎已经摸透了PVC上涨的季节性逻辑,价格上涨时点更快。而降价去库存出现的时间非常短暂,甚至每一次降价便成为市场备货的开始。在行情乐观时,厂家价格优先,量是次要。那么与大型下游之间大体量的低价永利国际最新网址有可能因此减少,货源分流或更加广泛,价高者得,即是直销比例降低。而贸易商亦偏向提前囤货,并限量惜售,静待行情冲高时获取更高的利润。这样一来,库存更多积聚在中游环节,表现出的显性库存便较往年要高。其次,是实际供应增速有所低估,1-4月石化安全生产事故接连发生,市场亦猜测厂家可能从满负荷生产降至正常负荷生产。据统计显示,4月国内PVC产量同比增长9.9%,1-4月同比增长10.9%。因此,供应真正收缩可能仅仅出现于5月,叠加部分受中美贸易战影响的投机性需求,库存去化速度较弱亦是得到一定说明。

三、繁华已逝还是短暂停歇?

 今年以来PVC期货主力站上7000元(吨价,下同)的时间并不多,仅仅上冲至7145元便迅速回落。今年PVC上涨乍然而至,大家未免有点不甘心,一致期盼PVC是否有机会再迎来最后一波高峰?

 现阶段来说,断定PVC行情繁华已逝亦实属过早。回顾2018年,PVC价格在5、6月分别出现了两次向7000元的冲高回落,随后价格基本在6700-6900元的位置震荡,直至7月底因宏观利好再次达到年内高位。因此,展望后市PVC走势无须过分悲观。一方面,毕竟PVC5月整体涉检产量较大,供应收缩有可能会继续发力,高位库存去化趋势或将持续至三季度。2019年1-4月,房地产新屋开工面积增速继续小幅提高,这意味着与房地产走势紧密相关的PVC需求,三季度表现或仍然尚可。下半年宏观逆周期调控或可继续加强,届时基建有加码发力的可能,PVC亦有望获得新推力。因此,三季度PVC供需面维持平稳趋势。但宏观形势变幻莫测下,市场谨慎情绪激增,即便再次拉涨,价格在上方维持的时间或将更短。预计后市PVC价格有望继续在高位区间内震荡。(编辑:yl34511.com行业分析师 吴宇薇)

(个人观点,仅供参考)


责任编辑:吴宇薇
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